上周四和周五，A股和港股市场一起掉头向下，不少投资者的心电图也开始跟着七上八下了：行情要完？

好消息是，债券市场终于有点儿企稳的意思了，10年国债收益率从1.90%回落到了1.83%附近。

几个隐忧

市场情绪开始降温，等回调进场的资金也变得谨慎了，仔细梳理一下，现在大家担心的主要有这几件事儿：

一是中东局势又变得紧张了。胡赛武装越战越勇，川普紧急向红海增派第二支航母编队；以色列在中东的搅局变本加厉，开始1对N的模式。中东的地缘冲突加剧，市场上的避险情绪升温，股市也就容易出现回调，特别是在前期涨得比较多的情况下。

二是4月初的关税风险。4月初，美国将会公布优先贸易政策备忘录调查结果以及“对等关税”的加征方式和范围，投资者担心关税政策的变数，在此之前，市场情绪可能会维持谨慎，等风险落地之后才能放开手脚。

三是上市公司年报开始陆续披露。在年报窗口期，业绩暴雷的股票杀跌也比较惨，出于规避业绩风险的考虑，机构在这个时候可能也会比较谨慎。

上周末，联创股份、香雪制药、朗源股份等多家公司被ST；*ST普利重大财务造假，深交所将对其启动股票终止上市程序。天雷滚滚……

今天微盘股指数大跌-3.75%，中证2000指数也跌了-1.9%，小盘股微盘股的业绩还是最让人不放心的，市场这是提前避险了。

与小盘股微盘股大跌形成鲜明对比的是，今天大盘股和红利股整体还是涨的，上证50指数涨了0.67%，红利指数涨了0.75%。

前段时间科技股猛涨的时候，红利指数行动迟缓，让人很着急。现在，又到了靠红利撑场子的时候了。

对市场的看法

先说一下港股。

我们在3月10号的市场周评文章里提到过，AH股溢价率又降到了130附近，接近前几次的低点，港股出现向下变盘的信号。随后这两周，港股就是在高位震荡了，上周四开始向下砸盘。

情况是，上周三AH股溢价率降到了128.13，已经创了2021年初以来的新低（港股2021年2月17日见大顶时，AH溢价率是129.62），这个指标应验后，上周小米和腾讯炸裂的年报没能把港股行情往上再推一推，反而是有不少获利资金在趁机跑路，回调的压力就显而易见了。

当然了，港股今年以来的行情主要是以科技和互联网股上涨为主，南向资金偏好的也是这些科技互联网龙头。上周四和周五，南向资金并没有大幅净卖出，整体上反而还小幅净买入18亿多港元。

在南向资金以及国际资本买盘力量的支撑下，港股回调幅度可能不会有多深。如果后面维持横盘震荡的走势，可以关注震荡区间下沿的买入时机。

再说一下A股。

A股今年以来涨得不如港股那么犀利，但最近表现也更有韧性。今天上证指数跌幅一度超过-0.7%，创业板指盘中最大跌幅-1.26%，下午14:20之后，抄底资金涌入，这俩股指最后都翻红了。

A股今天的韧性确实有点儿小惊喜，原因可能在于：

1、周期股和红利股今年以来都没怎么涨，所以现在也没什么抛压，跌不动，最近反而有补涨行情，对指数也有一定的支撑作用，比如最近的公用事业、银行、钢铁、石油石化等行业。

2、政策仍然很给力。上周末，在中国发展高层论坛2025年年会开幕式上，总理又给信心了，强调必要时会推出新的增量政策，为经济持续向好、平稳运行提供有力支撑；财政部长也表示中央财政拿出“真金白银”大力促消费。

要说大家能感受到的，当数消费贷新政落地了：个人消费贷款自主支付的金额上限可阶段性从30万元提高至50万元，个人互联网消费贷款金额上限可阶段性从20万元提高至30万元；在期限方面，由不超过5年延长至不超过7年。

科技股短期不敢抄底，周期、红利和消费的性价比更突出，不缺赚钱机会。当然了，年报季还是要规避小盘股和微盘股，谨防踩雷。